一份銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)下稱“交易商協(xié)會(huì)”的研究報(bào)告《我國(guó)高收益?zhèn)l(fā)展研究》勾勒了在中國(guó)發(fā)展高收益?zhèn)摹奥肪€圖”。這份報(bào)告建議，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，可以分階段推進(jìn)“高收益?zhèn)薄？梢韵葘?duì)一些“成長(zhǎng)型中小企業(yè)”進(jìn)行試點(diǎn)，逐步建立相關(guān)的制度規(guī)范，積聚合格的投資者，在取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步放開(kāi)市場(chǎng)。據(jù)了解，目前，人民銀行、交易商協(xié)會(huì)以及銀行都在積極研究推進(jìn)高收益?zhèn)圏c(diǎn)。不過(guò)，具體實(shí)施還需要進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)信用體系，并且等待合適的時(shí)機(jī)。實(shí)際上，中國(guó)的債券市場(chǎng)一直存在“深度”不夠的問(wèn)題。諸如中石油等大型信用等級(jí)高的央企在債
混合器券市場(chǎng)上往往可以呼風(fēng)喚雨，而承擔(dān)全國(guó)大部分就業(yè)的中小企業(yè)由于信用等級(jí)低根本無(wú)法在債券市場(chǎng)上籌集資金。創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之后，中小企業(yè)和科技
泡沫發(fā)生器企業(yè)，利用股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)定價(jià)融資的工具已經(jīng)先走一步，而利用信用定價(jià)融資的高收益?zhèn)ぞ咭廊蝗蔽弧＝^大部分的中小企業(yè)依然被排斥在債券融資的大門(mén)外。分析指出，如果要在中國(guó)推進(jìn)
螺帶式混合機(jī)高收益?zhèn)仨氁幸徽滓孕庞迷u(píng)估為基礎(chǔ)的交易體系。其中包括風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具、信息披露規(guī)則以及投資者保護(hù)機(jī)制等。交易商協(xié)會(huì)在7月份披露，中國(guó)版的CDS，也就是“信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具”有望于今年面市。此外，交易商協(xié)會(huì)理事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)了非金融企業(yè)私募發(fā)債指引文件。這也為高收益?zhèn)?a >乳化機(jī)募發(fā)行提供了制度上的準(zhǔn)備。交易商協(xié)會(huì)對(duì)投資者保護(hù)制度的設(shè)計(jì)也在進(jìn)行當(dāng)中。除了信用體系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚待完善之外，發(fā)行高收益?zhèn)谀壳暗姆审w系內(nèi)還存有一些障礙。一個(gè)重要問(wèn)題在于，我國(guó)現(xiàn)行法律規(guī)定，企業(yè)公開(kāi)
呼吸閥發(fā)行債券的累計(jì)規(guī)模不應(yīng)超過(guò)凈資產(chǎn)的40%。作為發(fā)行高收益?zhèn)臐撛谥黧w一半是處于成長(zhǎng)期的企業(yè)或者債務(wù)較高的企業(yè)，其凈資產(chǎn)必然會(huì)較小。如果按照凈資本40%的規(guī)模，企業(yè)發(fā)行債券的額度將受到很大的限制，這必然會(huì)影響債券的發(fā)行和流動(dòng)性。另一個(gè)問(wèn)題在于部分監(jiān)管部門(mén)的部門(mén)規(guī)章限制了機(jī)構(gòu)拿錢出來(lái)投資高收益?zhèn)８鶕?jù)現(xiàn)行規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、貨幣市場(chǎng)基金和社保基金均不能投資于信用級(jí)別在投資級(jí)別以下的債券。而我國(guó)的私募基金、私人銀行、財(cái)富管理機(jī)
混合機(jī)構(gòu)等尚處于起步階段，很少涉足到銀行間市場(chǎng)進(jìn)行債券投資。放寬銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)法律法規(guī)的限制恐怕會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。在此期間可以培育和鼓勵(lì)私募基金等風(fēng)險(xiǎn)偏好型機(jī)構(gòu)先期進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資，與此同時(shí)逐步放開(kāi)國(guó)外投資者進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。