國(guó)際銀價(jià)今年以來上漲超過兩倍，從19美元上漲之49美元。但上周下跌了25％。金價(jià)也在一周內(nèi)大幅下跌7%左右。金、銀價(jià)暴漲暴跌，許多“投資者”損失慘重，現(xiàn)在的關(guān)注焦點(diǎn)集中在銀價(jià)是否會(huì)重拾升勢(shì)補(bǔ)回?fù)p失重新盈利。關(guān)于銀價(jià)和金價(jià)的未來走勢(shì)，有太多分析。但若就事論事，可能誤導(dǎo)判斷，只有厘清銀價(jià)金價(jià)上漲下跌的來龍去脈，方可認(rèn)識(shí)個(gè)中真諦。
金銀身價(jià)暴漲最重要的原因應(yīng)該是貨幣的濫發(fā)。歷史上很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)，因?yàn)辄S金白銀的相對(duì)稀缺性，金銀最大的職能是商品交換的等價(jià)物。紙幣發(fā)行后，黃金的職能由交換的等價(jià)物轉(zhuǎn)變成貨幣發(fā)行的標(biāo)的物。在布雷頓森林體系解體之前的“金本位”時(shí)期，黃金是固定匯率下的國(guó)際貨幣發(fā)行精細(xì)過濾器和流通規(guī)模的約束。當(dāng)“金本位”解體后，紙幣發(fā)行不受黃金儲(chǔ)備的約束，黃金與紙幣形成相對(duì)價(jià)值比較關(guān)系，即所謂避險(xiǎn)工具。
2008年金融危機(jī)以來，美元超量發(fā)行2萬億，金價(jià)從2008年四季度790美元左右上漲到今年4月底的1565美元，幾乎上漲一倍。去年9至10月間，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)宣布第二輪量化寬松政策，金價(jià)沖破1400美元的大關(guān)一路上行至歷史最高水平。
金銀價(jià)暴漲還因?yàn)橥稒C(jī)行為所推動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策是向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買所持有的國(guó)債，實(shí)際上是向金融機(jī)構(gòu)注資，大規(guī)模增加了金融資本。影子銀行的金融資本的逐利性非常強(qiáng)，在資本市場(chǎng)獲取風(fēng)險(xiǎn)交易的同時(shí)，大規(guī)模進(jìn)入商品市場(chǎng)，把大宗商品，包括石油，糧食，有色金屬，當(dāng)然也包括黃金白銀，變成投資品。
當(dāng)商品被金融資本改變屬性以后，商品的價(jià)格就不再由供求關(guān)系決定了。因?yàn)椋鹑谫Y本既沒有對(duì)這些商品的需求，也不高效混合機(jī)需要供給，金融資本的目的就是“賺錢”，而“賺錢”是沒有止境的。也就是說，供求關(guān)系決定價(jià)格，是因?yàn)樯唐肥褂脙r(jià)值的需求是有最大效用滿足度的，達(dá)到了最大效用以后，價(jià)格就得降下來，價(jià)格不可能無限上漲。而且，黃金白銀的避險(xiǎn)保值作用，在美元貶值趨勢(shì)確認(rèn)后應(yīng)該是一次性的。但金融資本的“賺錢”目標(biāo)沒有“最大”效用，只有更大效用。只有在投資品上漲的態(tài)勢(shì)下漲得更高，下跌的態(tài)勢(shì)下跌得更低，金融資本才能不斷“賺錢”。大規(guī)模金融資本有巨大的影響價(jià)格的動(dòng)機(jī)，這也成為金融資本在商品市場(chǎng)包括黃金白銀市場(chǎng)上的基本行為方式。芝加哥期貨交易委員會(huì)的調(diào)查已證實(shí)，2008年上半年油價(jià)上漲，70％是投機(jī)行為推動(dòng)，2008年下半年油價(jià)下跌，80％是投機(jī)行為的作用。
我們注意到，在經(jīng)濟(jì)并未強(qiáng)勁復(fù)蘇的大環(huán)境下，美元貶值態(tài)勢(shì)難改，金融資本反復(fù)使用“貶值”的信息，把本應(yīng)一次性到位多功能混合機(jī)的避險(xiǎn)保值概念變成不斷調(diào)動(dòng)資金的投機(jī)行為，推動(dòng)金價(jià)，銀價(jià)，還有本沒有基本面支持上漲的大宗商品價(jià)格的大幅上漲，制造賺取價(jià)差的機(jī)會(huì)。2008年下半年，油價(jià)從147美元的高位跳水至34美元，正是一個(gè)由投機(jī)行為推動(dòng)的反向賺錢的機(jī)會(huì)。
近期黃金白銀價(jià)格暴跌應(yīng)該屬于一次“獲利回吐”行為。如此判斷，有兩方面根據(jù)。
其一，金價(jià)銀價(jià)的泡沫已吹得夠大，美元臥式混合機(jī)數(shù)量寬松政策帶來貶值態(tài)勢(shì)一旦確認(rèn)，對(duì)于黃金白銀的保值避險(xiǎn)的“價(jià)值”來說，應(yīng)該一次性地被定價(jià)了。而反復(fù)使用貶值概念，引導(dǎo)更多資金推動(dòng)價(jià)格不斷背離“避險(xiǎn)保值”的價(jià)格水平，泡沫就在追求“增值”而非“保值”效應(yīng)的過程中產(chǎn)生了。如果這個(gè)泡沫短期內(nèi)沒有更多故事支撐，以賺錢效應(yīng)為目標(biāo)的金融資本就會(huì)抓住某高剪切一個(gè)契機(jī)“獲利回吐，落袋為安”。比如，近期的就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，消費(fèi)信心指數(shù)下降，還有本?拉丹被擊斃，可能遭遇基地組織報(bào)復(fù)遏制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等等，都成為拋售黃金白銀的理由。
其二，美元貶值的態(tài)勢(shì)并未改變。美聯(lián)儲(chǔ)剛剛宣布要把第二輪數(shù)量寬松貨幣政策執(zhí)行到底，而且在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變低利率政策。黃金白銀應(yīng)該仍然是避險(xiǎn)保值的選擇，邏輯上是不應(yīng)被放棄的。如果不是第一個(gè)原因改變?cè)斐傻膬r(jià)格變化，那么金融資本賺取價(jià)差的投機(jī)行為，就應(yīng)該是這次金價(jià)銀價(jià)暴跌的主要原因。
筆者對(duì)金價(jià)銀價(jià)未來走勢(shì)的判斷是，當(dāng)黃金白銀，大宗商品根本轉(zhuǎn)變其使用價(jià)值變成投資品以后，定價(jià)機(jī)制就已完全顛覆真空乳化機(jī)了經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，不以供求關(guān)系為基礎(chǔ)，沒有效用最大化的約束，所以也不存在亞當(dāng)?斯密所說的那只看不見的手。現(xiàn)在所謂的市場(chǎng)已不是傳統(tǒng)意義上的市場(chǎng)，概念已經(jīng)被偷換，“看不見的手調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格”的經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理已經(jīng)被破壞。未來金價(jià)銀價(jià)以及大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，首先要看美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，其次要看金融資本的投機(jī)取向。如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不改變，全球流動(dòng)性過剩的格局不改，金、銀以及大宗商品價(jià)格上漲趨勢(shì)就不會(huì)轉(zhuǎn)向，金融資本投機(jī)價(jià)格上漲取向也不會(huì)變，但要特別注意階段性獲利回吐行為以及“時(shí)機(jī)”的選擇。