近期伴隨著歐美經(jīng)濟持續(xù)復蘇以及企業(yè)年報、一季報優(yōu)于市場預期，美國標普500指數(shù)創(chuàng)下08年9月金融危機以來新高，也帶動亞股表現(xiàn)，包括澳大利亞與韓國等外圍市場年初以來都有3-7%的漲幅，總體延續(xù)了去年下半年以來的多頭格局，然而這段時間亞股的波動卻遠不如表面上表現(xiàn)那樣穩(wěn)中有升，主要還是今年以來發(fā)生的諸多“黑天鵝”事件。
首先是澳大利亞昆士在線反沖洗過濾器蘭洪災，省內(nèi)鐵路、港口與煤坑局部癱瘓造成焦煤減產(chǎn)3,000萬噸與二季度日澳合同價由一季度的225美元大漲至330美元，預計要到6月份供給才能回歸常態(tài)；接著是發(fā)生在中東、北非的動亂，國際原油價格應聲大漲20%，由于利比亞原油主要出口南歐，北海布倫特原油價格與美國西德州原油甚至出現(xiàn)在線反沖洗過濾器10美元以上的價差；最后是3月中日本東北地區(qū)遭受地震、海嘯與核災的三重打擊，日經(jīng)指數(shù)在災后連續(xù)兩個交易日暴跌16%，作為核燃料的鈾在很短的時間國際價格暴跌26%，有關國家開始重新檢視核電在發(fā)展可再生能源政策中的地位。
天災雖不可預見，但人禍卻有跡可循。去年包括玉米、大豆、小麥等普遍都有30-50%漲幅，中東、北非雖盛產(chǎn)石油、天然氣，但44%的糧食仰賴進口，國際糧食價格暴漲造成窮人民不聊生，加上各國青年人口占比多在50%以上，青年失業(yè)率高達30%更強化了動亂的根源，中東、北非的緊張局勢一時難以解決，而百元油價似乎也成為“新常態(tài)”。理論上，油價上漲加重了一般家庭負擔并抑制可選消費開支，對股市來說偏負面，但近期全球市場的優(yōu)異表現(xiàn)說明高油價雖有地緣政治等供給面因素，但更重要的是需求面持續(xù)好轉(zhuǎn)，間接印證了全球經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢。
大宗商品上漲帶來通脹壓力反應在新興市場是遠大于成熟市場，中國3月份CPI5.4%已超過去年高點的5.1%，而上證綜指自去年11月沖破3,100點大關后，便呈現(xiàn)區(qū)間盤整，對未來通脹形勢的判斷與成本傳導對中下游企業(yè)利潤率的影響，值得密切關注。實際上，國際資金從去年底便開始撤出新興市場，回流多功能混合機成熟市場，以過去與美股表現(xiàn)亦步亦趨的亞股為例，自去年四季度末便開始出現(xiàn)分化，為期3個半月的“美強亞弱”凸顯了亞股估值優(yōu)勢，加上企業(yè)優(yōu)異的年報表現(xiàn)，3月下旬后終于走出一波跌深反彈行情。
展望未來，由于名義通脹率連續(xù)4個月高于2%的目標，歐洲央行終于打響G3經(jīng)濟體加息的第一槍，但在“歐豬五國”債務問題與再融資壓力消除前，本次加息更像是一種通脹預期的調(diào)控，難言是貨幣緊縮政策的開始。而美聯(lián)儲即使二次量化寬松6月份到期后不再推出所謂“QE3”，預計也要一個季度以上的觀察期，確認對經(jīng)濟增長與就業(yè)沒有負面影響下逐步收縮資產(chǎn)負債表，而加息最快也要高效混合機到四季度了。日本今年經(jīng)濟增長雖因核災造成的缺電與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈斷裂而面臨嚴重下修，但若能把握災后重建加大財政、貨幣政策刺激力度，困擾日本經(jīng)濟的長期通縮或可得到根本解決，從而因禍得福。反觀國內(nèi)自去年10月以來已經(jīng)歷4次加息并多次上調(diào)存款準備金率，今年1-3月全社會用電量增長12.7%說明部分撤出房市資金已投入實體經(jīng)濟，全年GDP增長可望維持在9%以上。目前中國糧食庫存消費比高達40%，遠高于聯(lián)合國17-18%的警戒線，全年通脹率雖未必乳化泵能完成4%以內(nèi)的調(diào)控目標，但相比金磚四國中俄羅斯、印度的9%與巴西的6%仍舊低很多，在經(jīng)濟高增長、通脹可控的前提下，對下半年國內(nèi)股市表現(xiàn)仍可樂觀看待。