高盛3月21日發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)央行宣布25日起提高存款準(zhǔn)備金率本身并不一定意味著貨幣政策立場(chǎng)的進(jìn)一步收緊。雖然法定存款準(zhǔn)備金率已處在歷史高位，但央行仍很可能進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并可能上調(diào)利率。
央行3月18日晚宣布，自3月25日起將商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。上調(diào)后大型銀行和中小型銀行的法定存款準(zhǔn)備金率將分別達(dá)到20.0％和18.0％。不過，鑒于央行實(shí)施了差別存款準(zhǔn)備金率泡沫發(fā)生器制度，各家銀行的實(shí)際準(zhǔn)備金率可能有所不同。
高盛在報(bào)告中表示，由于近期有大量央票到期而且外匯持續(xù)凈流入，因此此次上調(diào)準(zhǔn)備金率并不意外。雖然央行近日提高了央票發(fā)行規(guī)模，但從數(shù)量上看這不足以回籠因央票到期和外匯流入給金融系統(tǒng)注入的大量資金。因此銀行間流動(dòng)性保持充裕，導(dǎo)致近幾周銀行間利率顯著下降。
高盛認(rèn)為，法定存款準(zhǔn)備金率已成為籃式過濾器央行吸收流動(dòng)性的常規(guī)手段之一，在很大程度上正在替代央票發(fā)行。與發(fā)行央票相比，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金成本較低，其年利率僅為1.62％，明顯低于央票利率（目前一年期收益率超過3％），而且是更為主動(dòng)的政策工具。
因此，當(dāng)存在大量央票氣體過濾器到期和/或外匯流入規(guī)模居高不下時(shí)，提高存款準(zhǔn)備金率本身并不一定意味著貨幣政策立場(chǎng)的進(jìn)一步收緊。
報(bào)告中稱，與貸款額度直接控制相比，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率具有從根本上限制商業(yè)銀行放貸能力的優(yōu)勢(shì)，而央行在運(yùn)用窗口指導(dǎo)的情況下，流動(dòng)性充裕的商業(yè)銀行往往會(huì)發(fā)放各種創(chuàng)新形式的“信貸”，這令貨幣當(dāng)局經(jīng)常面臨著“貓鼠游戲”的難題。盡管如此，對(duì)貸款定量控制措施近幾個(gè)月來(lái)是、而且日后仍將精細(xì)過濾器是央行收緊貨幣政策的主要工具。
“因?yàn)槌~準(zhǔn)備金率可能與2010年年底時(shí)的2％相差不大，因此50個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率上調(diào)并不直接限制商業(yè)銀行的放貸能力。”高盛表示。
除了進(jìn)一步上調(diào)存準(zhǔn)，高盛認(rèn)為，在CPI同比升幅反彈至近期高點(diǎn)的情況下，央行可能將上調(diào)利率，并繼續(xù)采取貸款定量控制臥式混合機(jī)措施，以及允許人民幣繼續(xù)逐步升值。